Bilanço Analizi-BIOEN (Halk Yatırım )

FAVÖK’teki gerileme karşısında, net parasal pozisyon
karındaki artışın desteğinde net kar %64 yükseldi. Biotrend
Enerji’nin TMS 29 etkisi dahil net karı 2023’te yıllık bazda %64
artışla 948 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel
karlılıktaki %41’lik düşüş karşısında, net parasal pozisyon
karındaki belirgin artış net kardaki yükselişte etkili oldu. 2022
yılında 467,57 mn TL seviyesinde gerçekleşen net parasal
pozisyon karı 2023 yılında 991,85 mn TL’ye yükseldi. Biotrend
Enerji’nin operasyonel karlılıkta zayıflama ve net borçta artışa
işaret eden 2023 yılı finansallarının hisse performansına etkisini
‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Net borçta artış görüldü. 2023 yılında şirketin net borcu 2022
yılındaki 2,79 mlr TL’den 3,86 mlr TL’ye yükseldi. Net
borç/FAVÖK rasyosu da bu dönemde operasyonel karlılıkta
görülen belirgin zayıflamanın da etkisiyle 3,1x’dan 7,4x
seviyesine yükseldi.
ü Enflasyon muhasebesi sonrası 2023 yılında konsolide ciro
reel bazda %4 geriledi. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde
Biotrend Enerji’nin elektrik üretimi ve toptan satışından elde
ettiği satış gelirleri yıllık bazda %12 düşüşle 2,21 mlr TL
seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma, atık, karbon sertifikası satışı
ve diğer kalemlerden elde edilen gelirlerin toplamı da bu
dönemde, 2022 yılındaki 274,73 mn TL’den 181,77 mn TL’ye
geriledi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri yıllık
bazda %4 düşüş kaydederek 2,23 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Şirketin 1,23 mlr TL olan 2022 yılı cirosu da
enflasyon muhasebesi sonrası 2,34 mlr TL’ye revize edildi.
ü TMS 29 dahil FAVÖK marjında yıllık 14,4 puan düşüş. TMS
29 etkisi dahil şirketin FAVÖK’ü 2023 yılında, brüt karlılıktaki
belirgin gerileme nedeniyle yıllık bazda %41 düşüşle 525 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede FAVÖK marjı da 2022
yılına göre 14,4 puan düşüşle %23,5 seviyesinde gerçekleşti.
Ayrıca, şirketin 482 mn TL olan 2022 yılı FAVÖK’ü, enflasyon
muhasebesi sonrası 886 mn TL olarak güncellendi.
ü BIOEN için 23,00 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Biotrend’in FAVÖK’te zayıflamaya
işaret eden 2023 yılı sonuçlarının ardından temkinli duruşumuzu
sürdürmeyi tercih ediyoruz. Özellikle, net borcun yönetilebilir
seviyelerde kalıcılık sağlayabilmesini sürdürülebilir karlılığa
erişebilmek açısından kritik bir unsur olarak değerlendiriyoruz.
Finansal sonuçların ardından, BIOEN için yılsonu tahminlerimizi
sürdürmeyi uygun buluyoruz. BIOEN için hedef fiyatımız 23,00
TL, tavsiyemiz ‘TUT’ yönünde bulunuyor.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.