Bilanço Analizi-Bımas - (Halk Yatırım)

Beklentimizin üzerinde net kar. Bim’in, TMS 29 etkisi dahil edilmiş 2Ç24
net kar rakamı kurum beklentimiz olan 4.130 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda
%13,3 artışla 4.521 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı yıllık 0,2
puanlık artışla %4,1 seviyesine yükseldi. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen
net karda, tahminimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılığa karşın,
yatırım faaliyetlerinden gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili
oldu. 2Ç24’te 788,5 mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir kaydedildi.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 156 mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir
kaydedilmişti. Diğer taraftan, operasyonel karlılık beklentimizin altında 3.657
mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,2 puanlık
düşüşle %3,3 seviyesinde gerçekleşti. Özetle; beklentimizin altında kalan
operasyonel marjlar dolayısıyla, açıklanan finansalların hisse performansına
etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Ancak hisse son 1 haftadır BIST’e
relatif %10,1 negatif ayrıştı. Dolayısıyla, zayıf finansal sonuçların
fiyatlandığını düşünüyor ve negatif etkinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.
? Kurum beklentimize yakın ciro performansı. 2Ç24’te Bim’in konsolide
satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %7,6 artışla 109.253 mn TL ile
kurum beklentimiz olan 112.020 mn TL’ye yakın gerçekleşti. TMS 29 hariç
satış gelirleri ise yıllık %86 artışla 107.380 mn TL’ye işaret ediyor. 2Ç24’te
ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %62 artış gösterirken, mağaza
müşteri trafiği de %3,5 artış gösterdi. Bim’in 2Ç24’te yıllık bazda ‘like for like’
mağaza satışlarında ise %67,7’lik artış kaydedildi. Bu arada, 57.878 mn TL
olan 2Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 101.500 mn TL
seviyesine revize edilmiş oldu. 2Ç24’te yatırım harcaması ise 4.516 mn
TL’ye (2Ç23: 3.818 mn TL) ulaştı. Net borç pozisyonu, artan kira borçları
nedeniyle artış kaydetti. 2Ç23 döneminde 10,5 mlr TL olan net borç
pozisyonu 2Ç24 döneminde 25,9 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK
rasyosu ise 0,64x seviyesinden 1,81x seviyesine yükseldi.
? Şirket yılın ikinci çeyreğinde 333 yeni mağaza açılış gerçekleştirdi.
Türkiye’de 10 yeni FİLE mağazası dahil net 11.755 ve yurt dışı
operasyonlarından Fas’ta 23, Mısır’da 16 mağaza açılışı olmak üzere toplam
mağaza sayısı 13.124’e ulaştı.
? Beklentimizin altında operasyonel karlılık. 2Ç24’te kurum beklentimiz olan
5.040 mn TL’nin altında, yıllık bazda %20,6 azalışla 3.657 mn TL FAVÖK
kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan azalışla %3,3 seviyesine
geriledi. Beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK performansında, faaliyet
giderlerindeki artışın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu.
Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre, 2,0 puanlık artışla %16,8 seviyesine yükseldi. Bu arada,
4.292 mn TL olan 2Ç23 FAVÖK rakamı enflasyon muhasebesi sonrası 4.603
mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
? Bim için 12 aylık hedef fiyatımızı 792,30 TL’den 778,80 TL’ye revize
ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Açıklanan
finansal sonuçlar ciro ve net kar tarafında beklentimizi karşılasa da,
beklentimizin altında kalan operasyonel marjlar nedeniyle, 2024 yılı FAVÖK
marjı beklentimizi %4,9’dan %4,4’e aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu
doğrultuda, Bim için 12 aylık hedef fiyatımızı 792,30 TL’den 778,80 TL’ye
revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.