Bilanço analizi-Aselsan (Colendi Menkul Değerler)

Aselsan 3Ç24 döneminde 21,8 Milyar TL net satış, 5,05 milyar TL FAVÖK ve 2 Milyar TL net kar açıkladı. Bu sonuçlarla bir önceki çeyreğe göre ciroda %13 reel artış yaşanırken, net kar ise %12 azaldı. Şirketle ilgili konsensüs beklentilere göre ise net satışlar %4 ve FAVÖK %4 oranlarında daha yukarıda açıklanırken net kar tarafında beklentilerin %2 altında kaldı. Şirketin net kar marjı yılın ilk 9 ayında geçen yıla göre 2 puan artış ile %10’a yükseldi. Şirket yılın ilk 9 ayında ciroda %14 reel büyüme ve %24 FAVÖK marjı yakalarken, 2024 tahminleri olan %10 reel büyüme %22 FAVÖK marjı beklentilerini aştı. Yılın ilk yarısında %13,5 olan ihracat oranı, bu çeyrekle birlikte %13,2 olarak gerçekleşti. İş modeli gereği yılın son çeyreğindeki güçlü finansallar ile şirketin 2024 yılı sonu beklentilerini aşmasını bekliyoruz. Bekleyen siparişlerde rekor. 2024 üçüncü çeyrekte 3,2 milyar dolarlık yeni sipariş alırken, bunun 535 milyon dolarlık kısmı yurtdışından geldi. 2024 ilk yarıda 12,3 milyar dolarlık bakiye siparişler 3. çeyrekte 12,6 milyar dolara yükselerek tarihi rekor seviyelerde kalmaya devam etti. Yatırım harcamaları artarak devam ediyor. Yatırım harcamalarının satış gelirine oranı yıllık satışlarda TMS etkisiyle yıllık %20 seviyesinde gerçekleşti. 2024 3. çeyrekte 6,2 milyar TL yatırım harcaması yapan Şirket, satışların %28’i oranında harcama yaptı. Şirketin 2024 beklentilerine göre 2024 yılını 14 milyar TL yatırım harcaması ile tamamlaması bekleniyor. Marjlarda daralma görüldü. Şirketin borçluluğunu değerlendirdiğimizde bir önceki çeyreğe göre %10’luk artış ile 29,7 milyar TL net borç pozisyonda olduğunu görüyoruz. Net Borç / FAVÖK rasyosu bu dönemde 1,2x seviyesinden 1,4x seviyesine yükseldi. Bakiye siparişlerinin %72’lik kısmı yabancı para birimi cinsinden harcama kalemlerinin ise %68’lik kısmının TL cinsinden olması sebebiyle artan maliyetler marjlarda baskıya sebep oldu. Bununla birlikte alacak devir hızı bir önceki çeyreğe göre sınırlı iyileşme ile 1,55 olmasına karşın, global benzerlerine göre oldukça düşük seviyelerde kalmaya devam etti. Şirketin 3Ç24 döneminde beklentileri karşılayan finansal sonuçlarını NÖTR olarak değerlendiriyoruz. İyileşen dış ilişkilerle birlikte artan ciroda artan ihracat payı, döviz uzun iş modeli, tarihi rekor seviyelerde bakiyeli siparişler ve jeopolitik risklerin artması ile hem yurt içinde hem küreselde savunma harcamaların artması şirketin beğendiğimiz güçlü kasları olarak sıralanıyor. Bununla birlikte yılın ilk 9 ayında 2024 beklentilerinin üzerinde reel büyüme ve FAVÖK marjı elde eden şirketin iş modeli gereği, yılın son çeyreğinde daha güçlü finansallar ile 2024 yıl sonu beklentilerini aşmasını bekliyoruz.

 Colendi Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.colendimenkul.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.