Bilanço Analizi-Anadolu Efes (Gedik Yatırım)

Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona
endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 159.877 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%3), 27.045 mn TL
FAVÖK (yıllık: reel +%7) ve 22.129 mn TL net kar (yıllık: reel +%44) açıklamıştır. Şirketin toplam satış hacmi
yıllık %0,5 azalış ile 122,9 mhl olmuştur (CCİ: -%2,6). Birim satışlar Türkiye satış hacminin %4,3 ve
uluslararası satış hacminin %9,1 büyümesi sonrası %5,0 büyüme sergilerken, toplam bira operasyonları
gelirleri yıllık %6,3 gerilemeyle 58 milyar TL olmuştur. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında, çeyreğin
başındaki fiyat artışlarının yanı sıra tüketici güven endeksi ile satın alma gücündeki düşüş ve yüksek baz
nedeniyle, hacim büyümesinde bir miktar yavaşlama yaşanmıştır. 2023’te FAVÖK yıllık %6,8 artış
göstermiş, FAVÖK marjı ise yıllık 58bp’lık artışla %16,9 olmuştur. Fiyatlandırma ve Türkiye pazarının güçlü
gelir artışına bağlı olarak operasyonel giderler/satış gelirleri oranının düşmesi marjların iyileşmesinin ana
nedeni olmuştur. FAVÖK marjının TMS29 hariç %18,1 olduğunu not etmekte fayda görüyoruz. Sonuç
olarak, 2023’te 9.262 milyon TL’lik (2022: 3 mlr TL) serbest nakit akışı üretmiştir (CCOLA: 3,1 mlr TL). Net
borç çeyreklik olarak %13 azalış kaydetmiştir. Şirket, riskten korunma mekanizmaları ile neredeyse tüm
döviz açık pozisyonunu kapatmıştır. Şirketin önceden açıkladığı 2024 yılı beklentileri; konsolide bira satış
hacminin düşük-orta tek haneli büyümesi, konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden
arındırılmış olarak düşük-otuzlu yüzdelerde artması, FAVÖK marjının 100bp daralması şeklindedir. Hisse
2024 yılı beklentilerine göre cazip sayılabilecek 2,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların
hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz

   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.