Bilanço Analizi-Aksa Enerji (Şeker Yatırım)

Aksa Enerji’nin enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi)
uygulanmış finansallarına göre net kar rakamı 1Ç24’de
yıllık bazda %55 düşüşle 726 milyon TL seviyesinde
(1Ç23:1,605 milyon TL) gerçekleşti. Şirket’in TMS-29
etkisi dâhil 1Ç24’te düşen net satış gelirleri ve FAVÖK
rakamı ayrıca 71 milyon TL ertelenmiş vergi gideri
kaydetmesi (1Ç23’te 410 milyon TL ertelenmiş vergi
gelirine karşılık) ve 234 milyon TL net parasal pozisyon
zararı net kar rakamını 1Ç24’te olumsuz etkileyen
etmenler oldu. Şirket’in net satış gelirleri azalan spot
elektrik fiyatları ve azalan enerji ticaret faaliyetleri
nedeniyle -TMS-29 etkisi dâhil- yıllık bazda %59,1 düşüşle
1Ç24’de 5,862 milyon TL seviyesine geriledi. Şirket’in
toplam elektrik satış hacmi (Afrika ve Asya bölgesi hariç)
1Ç24’de yıllık bazda %44 düşüşle 1.263 Gwh seviyesinde
gerçekleşirken, ortalama spot elektrik fiyatları 1Ç24’de
yıllık bazda %27 düşüşle 2.030 TL/Mws (1Ç23: 2.787
TL/Mws) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış
gelirleri 1Ç24’de yıllık bazda %68 düşüşle 3.924 milyon TL
seviyesine gerilerken, yurtdışı santrallerinin (Afrika ve
Özbekistan) toplam satış gelirleri yıllık bazda %14 düşüşle
1.938 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in toplam
FAVÖK rakamı net satış gelirlerindeki düşüşe paralel yıllık
bazda %59,9 düşüşle 1.180 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi operasyonlarının FAVÖK
rakamı 1Ç24’de yıllık bazda %75 düşüşle 349 milyon TL
seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyanların FAVÖK
rakamı ise %20 azalışla 1.075 milyon TL seviyesine geriledi.
Artan satış maliyetleri ve faaliyet giderleri sonrası
Şirket’in 1Ç23’te %18,7 ve %20,5 seviyesinde bulunan brüt
ve FAVÖK marjları 1Ç24’te sırasıyla %17,0 ve %20,1
seviyesine geriledi. Şirket’in öte yandan net finansman
gelirlerinin 1Ç24’de artan kur farkları nedeniyle 619
milyon TL seviyesine (1Ç23’te 426 milyon TL net finansman
giderine karşılık) yükselmesi ve ayrıca 1Ç24’de net diğer
gelirlerin 264 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi
(1Ç23:56 milyon TL) net kar rakamını destekleyen
gelişmeler oldu. Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil YS23’de
11.769 milyon TL olan net finansal borç pozisyonu 1Ç24’de
16.250 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, Şirket’in
1Ç24’de Net borç/FAVÖK oranı ise 2.63x seviyesinde
gerçekleşti (YS23: 1.48x). Şirket’in 1Ç24’de FAVÖK ve net
kar rakamının geçen senenin aynı dönemine göre altında
kalması nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif
olması beklenebilir. Şirket’in 1Ç24 sonuçları sonrası AKSEN
için 55.00 TL yeni hedef pay fiyatımız ile “AL” önerimizi
koruyoruz. Aksa Enerji’nin hedef pay fiyatımız cari pay
fiyatına göre %14 prim potansiyeli taşımaktadır. Öte
yandan Şirket payları yıl başından bu yana %67 yükselirken,
BİST’e göre relatif olarak %20 üstünde işlem görmüştür.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.