Bilanço Analizi-Agesa (Yapı Kredi Yatırım)

2Ç24 Sonuçları
§ Agesa’nın net karı 2Ç24’te 603 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 650 milyon TL ve piyasa
beklentisi 645 milyon TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %1 artış gösterirken, yıllık %10 artış kaydetti. 2Ç24
özkaynak karlılığı %69 seviyesinde gerçekleşti (6A24: %73) Sonuçların beklentimizin sınırlı altında
gerçekleşmesinde beklentilerimizden daha düşük yatırım gelirleri en temel neden olurken, hayat sigortası teknik
karlılığı beklentimizin üzerinde gelişti.
Özet Görüşümüz
§ Agesa’nın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %6 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumsuz olarak
değerlendiriyoruz. 2.çeyrek başındaki tahminlerimizden daha olumlu çeyrek sonuçları sayesinde 2024/25 net kar
tahminlerimizi yaklaşık %30 yukarı yönlü revize ettik. Agesa için 12 aylık hedef fiyatımızı 135TL/pay olarak yukarı
yönlü güncelliyoruz (eski hedef fiyat: 98TL). Hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz. Sermaye maliyetini ortalama
%28 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı: %24, hisse senedi risk primi: %6, beta: 0.6x). Şirket güncel 2024/25
tahminlerimize göre 4.6x/3x PD/DD ve 9.7x/7x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Şirket’in 2024/25
özkaynak karlılığını %60/%53 seviyesinde tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
§ Hayat Sigortacılığı: Brüt prim üretimi yıllık %96 artış kaydetti (çeyreklik olarak %3 artış). Teknik kar ise çeyreklik
%407 iyileşerek 472 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Hayat teknik marjı 2. çeyrekte %18 seviyesinde gerçekleşti
(1Ç24: %4).
§ BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %10 artış gösterdi (yıllık %81 büyüme). BES gelirleri yıllık %105
artarken, BES giderleri ise aynı dönemde yıllık %115 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik sonuçları
ikinci çeyrekte 362 milyon TL zarar olarak gerçekleşti.
§ Şirketin net yatırım gelirleri 2. çeyrekte 688 milyon TL katkıda bulundu (çeyreklik %18 düşüş, yıllık %19 düşüş). Bu
tutarın 30 milyon TL’si kambiyo gelirlerinden oluşmaktadır. Yüksek TL faizleri ve iyileşen Türkiye CDS’i şirketin
yatırım gelirlerini destekledi fakat kambiyo gelirlerindeki gerileme toplam yatırım gelirlerinin katkısını çeyreklik
bazda aşağı çekti.
§ Şirketin en son açıklanan sermaye yeterlilik oranı 2Ç24 itibarı ile %172 seviyesindedir. Bu oran temettü ödeme için
gerekli asgari oran olan %135’in üzerindedir.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.