Bilaço Analizi-Otokar (Halk Yatırım )

Net zararda yıllık bazda gerileme. TMS 29 dahil incelendiğinde
Otokar’ın net zararı 1Ç24’te yıllık bazda %38,5 düşüşle 417 mlr TL’ye
geriledi. Kurum beklentimiz şirketin 564 mn TL net zarar açıklaması
yönündeydi. Net zarar tahminimizdeki sapmada, şirketin beklentimizin
üzerinde ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi etkili oldu. TMS 29 hariç
olarak şirketin 1Ç23’te 514,81 mn TL seviyesinde gerçekleşen net
zararı, enflasyon muhasebesi sonrası 679 mn TL’ye revize edildi.
1Ç24’te net zararda görülen gerilemede, operasyonel zararda
kaydedilen %31’lik azalışa ek olarak, operasyonel olmayan net
gelirlerdeki %82’lik artış ve bu dönemde şirketin 215 mn TL ertelenmiş
vergi geliri kaydetmesi etkili oldu. 1Ç23’te şirket 219 mn TL ertelenmiş
vergi gideri yazmıştı. 1Ç24’te şirketin operasyonel zararı %31 düşüşle
590 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, operasyonel zarar marjı bu
dönemde 7,46 puan düşüşle %12,06’ya geriledi. Borçluluktaki artış ve
operasyonel zarar görünümü nedeniyle Otokar’ın 1Ç24 finansallarının
hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Borçlulukta artış. 1Ç24’te Otokar’ın net borcu 1Ç23’teki 6,41 mlr
TL’den 13,34 mlr TL’ye yükseldi. Bu çerçevede, şirketin net finansman
aynı dönemde 603,74 mn TL’den 1,09 mlr TL’ye yükseldi.
ü Kurum beklentimizi aşan operasyonel zarar. TMS 29 dahil
incelendiğinde, 1Ç24’te şirketin operasyonel zararı %31 düşüşle 590
mn TL’ye geriledi. Kurum beklentimiz 295 mn TL operasyonel zarar
açıklaması yönündeydi. Operasyonel zarar marjı ise bu dönemde
7,46 puan düşüşle %12,06’ya geriledi. Enflasyon etkisinden
arındırılmış bazda 1Ç23’te kaydedilen operasyonel zarar 114 mn
TL’den 855 mn TL’ye revize edildi.
ü Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. 1Ç24’te Otokar’ın
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil yıllık bazda %11,8 artışla
4,90 mlr TL seviyesinde, beklentimize paralel gerçekleşti. Şirketin
1Ç23 dönemi satış gelirleri de TMS 29 etkisiyle 2,54 mlr TL’den 4,38
mlr TL’ye revize edildi. 1Ç24 dönemi satış karması geçen yılın aynı
dönemine benzer şekilde büyük ölçüde ticari araçlardan oluştu. Ürün
grupları bazında, otobüs grubunun satış gelirleri %18 yükselişle 3,79
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Küçük kamyon satışları ise %14
düşüşle 326 mn TL’ye geriledi. Savunma sanayi araçları cephesinde,
şirket 7 mn TL ciro elde etti (yıllık bazda %83 düşüş). Bu bağlamda,
ticari araç gelirleri toplam cironun %84’ünü oluşturdu (1Ç23: %82). Bu
dönemde ihracatın cirodaki ağırlığı yıllık bazda değişim
göstermeyerek %54 seviyesinde gerçekleşti. İhracat gelirlerinde
otobüs satışlarının payı %85, küçük kamyon satışlarının payı da %1
olarak gerçekleşti. 1Ç23 dönemine ilişkin ihracat gelirleri içerisinde
otobüs satışlarının payı %83 seviyesinde bulunurken, küçük kamyon
satışları ihracat karması içerisinde yer almıyordu.
ü Otokar için 766,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Otokar’ın 1Ç24 sonuçlarının ardından
Otokar’ın gündemde olan savunma sanayi aracı teslimatları ve bu yıl
hız kazanması beklenen IVECO siparişleriyle önümüzdeki çeyreklerde
karlılığın ivmeleneceğini öngörümüzü sürdürüyoruz. Bu çerçevede,
yılsonu tahminlerimizi koruyarak, Otokar için 766,40 TL seviyesindeki
hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.