Bankacılık Sektörü Kar Beklentileri (Deniz Yatırım)

Bankalar için 2Ç19 beklentilerimizi paylaştığımız bu raporumuzda öneri ve hedef
fiyatlarımızı da güncelledik. Finansal sonuçların açıklanmasının ardından daha
detaylı bir rapor da hazırlayacağız. Tavsiye listemizde olan Akbank, Yapı Kredi
Bankası ve TSKB' de önerimiz alım yönünde. Akbank ve Yapı Kredi Bankası içinde
daha önceden bedelli sermaye artırımı yapmış olmalarını önemli bir avantaj
olarak değerlendiriyoruz. Bazı yabancı fon kaynaklarının kısmen daralma riskine
rağmen, TSKB’yi daha güçlü karlılık elde ettiği için beğeniyoruz. Garanti Bankası,
İş Bankası, Halkbank ve Vakıf Bankası için tavsiyemiz TUT yönündedir. Garanti
Bankası ve İş Bankası için değerleme göreceli olarak gerilirken, devlet bankaları
sektör ortalamasına göre daha düşük kârlılık sağlamaktadır. Risksiz faiz oranını
%15.00, hisse senedi riski primini %5.00-%7.00 aralığında kullandık. Sonuç olarak
%20-%22 seviyesinde bir sermaye maliyetini kullanmış olduk.
İkinci Çeyrek 2019’un en kötü çeyreği olacak. 2Ç19 bilanço sezonu, Akbank’ın 25
Temmuz’da bilanço açıklamasıyla başlayacak. İkinci çeyreğin, 2019 yılında çok
düşük hacimli büyüme ile birlikte yüksek swap maliyeti, TÜFE’ye endeksli
bonoların enflasyondaki düşüşe bağlı olarak azalan getirisi ve her ne kadar
yavaşlasa sa devam eden yüksek karşılık giderleri nedeniyle 2019'daki en zayıf
olduğunu düşünüyoruz. Bu beklentiler çerçevesinde 2Ç19’da araştırma
kapsamımızdaki bankaların toplam kar rakamının bir önceki çeyreğe göre %18
geçen yılın aynı dönemine göre ise %33 daralmasını bekliyoruz. Kapsamımızda
yer alan kamu bankları ve İş Bankası'ndan benzerlerine göre daha zayıf bir kar
performansı bekliyoruz. Tüm kapsam içerisinde TSKB hem önceki çeyreğe göre
hem de bir yıl öncesine göre kar artışı sağlayan tek banka olmasını bekliyoruz.
Swap giderleri dolarizasyon nedeniyle yüksek. Her ne kadar 2Ç19’da TL ve YP
mevduatlar bir önceki döneme göre sırası ile %2.6 ve %2.8 paralel bir artış
göstermiş olsa da, bankalar 1Ç19’daki %11.2’lik sert YP mevduat yükselişinin
etkisi nedeniyle 2Ç19’da yüksek swap maliyetine katlanmak durumunda kaldılar.
Yılın ikinci yarısında gerek TL mevduata kısmi geri dönüş gerekse de faizlerdeki
beklediğimiz yumuşama ile swap maliyetlerinin ilk yarıya kıyasla bir miktar
azalabileceğini tahmin ediyoruz.
TÜFE’ye endeksli bonoların getirileri düşüyor. Bazı bankaların enflasyondaki
gerilemeye bağlı olarak TÜFE’ye enedeksli bono getirilerinin düşmesini
bekliyoruz. Enflasyondaki düşüş trendinin önceki beklentilere kıyasla daha hızlı
olması getirinin azalmasına neden olmaktadır. Bu nedenle de TL kredi/mevduat
faiz makasının bankalar lehine iyileşmesine rağmen swap dahil faiz marjının
2Ç19’da kısmen daralabileceği fikrindeyiz. Yılın tamamında TÜFE’ye edenksli
bonoların getirisinde Ekim/Ekim enflasyonu dikkate alınacağı için ilgili ayda %10
seviyesine yaklşamasını beklediğimiz enflasyon faiz marjını yıl genelinde bir
miktar baskılayabilir.

Deniz Yatırım
www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.