Bankacılık Sektör Raporu - Haziran 2022 (ICBC Turkey Yatırım)

Akbank - Cazip çarpanlar ve benzerlerinin gerisinde kalan hisse performansı. Güçlü sermaye yeterliliği (6 banka arasında en yüksek), düşük kaldıraç ve benzerlerine göre düşük dürasyon bankayı ön plana çıkarıyor. Tarihsel olarak Akbank emsallerine göre primli işlem görse de yıl başından bu yana bankacılık endeksinin yüzde 8 altında performans gösteren Akbank hisselerinin mevcut çarpanları benzerlerine yakın. Akbank bankalar arasında en yüksek halka açıklık oranına ve son dönemde en yüksek günlük işlem hacmine sahip. Banka, Garanti'nin azalan halka açıklık oranının ardından bankacılık sektörünün önde gelen temsilcisi olacak.

Garanti - Halka açıklıkta keskin düşüş. Halka açıklık oranı yüzde 14'e gerileyen Garanti, MSCI Global Standart Endeksi'nden çıkarıldı. Günlük likidite, son 3 ayda ortalama 155 milyon dolardan Haziran’da 94 milyon dolara geriledi. Halka açıklıkta yabancı yatırımcı payı yüzde 5'e geriledi. Güçlü temel göstergelere rağmen, hissenin işlem hacminde olası bir düşüş hisse senedine olan ilgiyi azaltabilir.

İş Bankası - Sanayi şirketlerine ortaklık enflasyon muhasebesine geçişte destek olabilir. İş Bankası'nın sabit kıymetlerinin ve bağlı ortaklıklarının özkaynaklarına oranının yüzde 49 ile benzerlerinden daha yüksek olması enflasyon muhasebesi uygulandığında olumsuz etkileri hafifletici bir faktör olabilir. Bedelsiz sermaye artırımının da katkısıyla, İş Bankası yıl başından bu yana yüzde 54 getiri ile en iyi performans gösteren banka oldu. Hisse için tavsiyemizi AL'dan NÖTR'e düşürmemize rağmen, hedef fiyatımız yüzde 33'lük bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Yapı Kredi - Pazar payı kazancı, sermaye rasyolarında iyileşme ve kârlılık artışı. Banka, son yıllarda hem mevduat hem de kredilerde küçük montanlı işlemlere odaklanan stratejisi ile büyüme ve kârlılık arasında iyi bir denge sağladı. Sermaye tamponu 2018’den bu yana önemli ölçüde iyileşti. Bireysel kredilerin toplam içindeki payı, araştırma kapsamımızdaki bankalar arasında en yüksek olduğu için, son dönemde alınan makro ihtiyati tedbirler kredi büyümesini yavaşlatabilir. Yapı Kredi hisseleri 2021'den bu yana güçlü bir performans sergilerken, 2022 yılı tahminlerimize göre PD/DD çarpanı özel bankalarla benzer seviyede işlem görüyor.

Halkbank - Karlılıkta kayda değer iyileşmeye rağmen özel bankaların altında performans. Halkbank’ın 1Ç22'de sürdürdüğü ılımlı kredi büyümesini yılın geri kalanında da devam ettirmesini bekliyoruz. Halkbank’ın TÜFE’ye endeksli tahvillerinin özkaynaklarına oranı yüzde 137 ile araştırma kapsamımızda en yüksek seviyede bulunuyor. Bu durum, 2022'de Banka'nın net faiz marjına (NFM) büyük bir destek olabilir. Bununla birlikte, kredi-mevduat makası, 2020'de tek haneli kredi faiz oranı ortamında yaşanan güçlü kredi büyümesinden hala etkileniyor. Sermaye yeterliliği sermaye artırımının ardından iyileşirken, karşılık giderleri 4Ç21'deki yüksek bazından önemli ölçüde geriledi. Net karda güçlü toparlanmaya rağmen Halkbank, araştırma kapsamımızdaki en düşük özsermaye karlılığına sahip bankadır. ABD’de devam eden dava süreci hissede baskı oluşturmaya devam ediyor.

Vakıfbank - TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü karlılığı olumlu etkileyecek. Vakıfbank ve Halkbank’ın 2022'de düşük bazın üzerine en yüksek net kar büyümesini sağlayacak bankalar olacağını tahmin ediyoruz. Vakıfbank’ın TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerinin özkaynaklarına oranı yüzde 112 ile özel bankalara göre daha yüksek bir seviyede bulunuyor. TÜFE’ye endeksli menkul kıymetler 2022'de NFM ve net kara güçlü bir katkı sağlayacak. Bununla birlikte, kredi-mevduat faiz makası ve NFM araştırma kapsamımızdaki özel bankaların gerisinde kalıyor. Öte yandan, sermaye artırımı bankanın halka açıklık oranını yüzde 8,9'a indirdi.

TSKB - Görünüm durağan. Makro-ekonomik belirsizlikler ve kur oynaklığı muhtemelen 2022'de kredi genişlemesini önleyecektir. Banka, son yıl başından bu yana bankacılık endeksine göre daha iyi performans göstererek araştırma kapsamımızdaki bankaların ortalama PD/DD'sinin hafif üzerinde işlem görüyor. Hisse için NÖTR tavsiyemizi koruyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.