Bankacılık Aylık Görünüm (Gedik Yatırım)

Sektörün net karı aylık bazda %41 düşüş gösterdi (yıllık: %28): Net kardaki sert düşüş karşılık giderlerinin aylık %139 artışından ve yüksek operasyonel harcamalardan (aylık +%55.5) kaynaklanmıştır. 3 kata yakın yükselen ve büyük ölçüde takipteki kredi tahsilatından oluşan "diğer gelirler" kalemi net kârın zarara dönüşmesini engellemiştir. Kamu bankalarından da olumlu katkı gelmiş olsa da bu kalemdeki artışta özel sektör ana belirleyici olmuştur. Diğer taraftan faaliyet gideri büyümesindeki belirleyici ise kamu tarafı oldu. Aralık.18'de kredi büyümesi TL kredilerde 73 bp düşüş ve yabancı para kredilerde %2'lik artışla yatay kalmıştır. Bu eğilim devam etmekte ve beklenmekte olup, 1Ç19'da da bu trende benzer bir seyir bekliyoruz. TÜFE'ye Endeksli Tahvillerin net faiz marjına katkısı olurken, bu etki ortadan kalkacaktır ve ivme yavaşlamaya başlamıştır. Operasyonel performansı ölçerken yakından takip ettiğimiz ve mevcut sektör sorunlarının ana nedenlerinden biri olan çekirdek makas marjlarının zayıf kalmasına rağmen, hem TL hem de yabancı para segmentleri yükseliş göstermiştir. TL krediler tarafındaki vade uyumsuzluğu kaynaklı çekirdek makasta oluşan baskının ilk çeyrek sonuna kadar sürmesi beklenebilir. Aralık.18'de toplam operasyonel gelirlerle birlikte swap ayarlı net faiz gelirleri aylık %11 artış göstermiştir. Karşılık oranı yatay kalırken, takibe dönüşen kredi oranı yükselmeye (aylık: +17 bp) devam etmiştir. Sermaye yeterlilik rasyosu %17.3'te kalırken, daralan kredi portföyü nedeniyle kredi mevduat oranı düşmeye devam etmiştir %118.3 (aylık 190 bp düşüş). Sektörün özvarlık karlılığı oldukça zayıf olarak değerlendirdiğimiz %8.1'e gerilemiştir.
Kamu bankaları: net kar zayıf kalmaya devam etmiştir. Kamu bankalarının net karı aylık %29 düşüş (yıllık +%7) göstermiştir. Kamu segmentinin marj gelişimi, sektörün marj gelişimine göre hafif daha olumluyken, negatif çekirdek makas sınırdan da olsa pozitife dönmüştür. Komisyon gelirleri gelişimi olumlu seyrini korurken, malliyetler yüksek kalmaya devam etmiştir. Varlık kalitesi tarafında, takibe dönüşen kredi oranı aylık 10 bp artış kaydetmiştir. Diğer taraftan TL krediler yatay kalırken, yabancı para kredilerde %3'lük artış görülmüştür. Kredi mevduat oranı 110 bp düşüş göstererek %141 ile yüksek kalmaya devam etmiştir.
Özel bankalar: Aralık.18'de 2.5 kat artan yüksek karşılık giderleri dikkat çekici. Maliyetler ve komisyon büyümesi oldukça olumlu kalırken, marjlar sektöre yakın gerçekleşti. Kredi mevduat oranı aylık 281 bp ile düşüşüne devam ederek %118'e geriledi. Yabancı para kredilerde 21 bp ve TL kredilerde %1.4'lük düşüş sonrası kredilerde aylık toplam 91 bp'lik daralma yaşanmıştır. Takibe dönüşen kredi oranı aylık 20 bp'lık artışla %4.4 oldu. Özvarlık karlılığı %8.2 ile yılın düşüğüne gerilemiştir.
Sonuç: Genel olarak rakamlar beklenti dahilindedir. Daha çok özel bankalar olmak üzere, bankaların risklerini azaltma yoluna gittiklerini görüyoruz. Ayrıca özel bankaların karşılık stratejilerinin, kamu banklarına göre daha muhafazakâr olduğunu düşünüyoruz. Sene başından bu yana sektör hisselerinin sergilediği güçlü görünüme karşın, bankacılık hisse fiyatlarının önemli ölçüde yerel para piyasasındaki mevcut eğilimleri önemli ölçüde yansıttığına inanıyoruz. Bankacılık hisseleri PD/DD'lerine (2019T - 0.53x PD/DD) göre ucuz kalmaya devam etse de, daha kapsamlı bir yeniden değerlendirmenin varlık kalitesindeki eğilimlere ve özellikle de Türkiye'nin makro görünümüne ilişkin güven ve görünüme bağlı olacaktır. Vakıfbank 0.37x PD/DD ile en beğendiğimiz sektör hissesi olmaya devam ediyor


 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çeerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.