Banka-dışı Finansallarına İlişkin Beklentiler (Oyak Yatırım)

Zayıf iç talep ve artan finansman giderleri ilk çeyrekte net karı baskılayacak
Tekfen ve Turkcell'deki bir kereye mahsus gelirlere rağmen, artan borçlanma maliyetleri ve kur farkı zararlarının yanı sıra zayıf tüketici güveni ve daralan ekonomik aktivite nedeniyle araştırma kapsamındaki banka dışı şirketlerin net karlarında geçen seneye göre %1, geçen çeyreğe göre de %54 azalma bekliyoruz. Dolar ve Euro'nun TL karşısında çeyreksel bazda sırasıyla %7 ve %5'lik değer kazanmasının dövizde kısa pozisyon taşıyan şirketleri olumsuz etkilemesini, borçlanma maliyetlerinin artmasının da faiz giderlerinin yükseltmesini bekliyoruz. TAV Havalimanları (düşük baz etkisi), Türk Telekom (daha düşük finansal giderler), Tekfen Holding (önceden tamamlanmış taahhüt projelerinden bir defalık gelir), Turkcell (bir defalık varlık satış geliri) ve Ülker'in (operasyonel karlılık ve hedging gelirleri) yıllık bazda en yüksek net kar büyümesi açıklayacak şirketler olmasını öngörüyoruz. Öte yandan, yıllık bazda en zayıf net kar performanslarını Kardemir, Zorlu Enerji, Tüpraş, Türk Traktor, Akcansa, Brisa, Bolu Çimento, Petkim, Aygaz, Dogus Otomotiv ve Trakya Cam'ın açıklayacağını hesaplıyoruz.
Kar sezonu 25 Nisan'da TAV Havalimanları ve Tekfen Holding'le başlayacak ve 26 Nisan'da Akbank ve 29 Nisan'da Garanti ile devam edecektir. Konsolide olmayan şirketlerin son açıklama tarihi 30 Nisan, konsolide olanların ise 10 Mayıs'tır.
Zorlu koşullara rağmen %27 satış geliri büyümesi
Araştırma kapsamında olan banka dışı şirketler için 1Ç19'da yıllık bazda %27 satış geliri büyümesi öngörüyoruz. Satış gelirlerinde büyüme anlamında öne çıkan şirketler: i) TL'deki değer kaybından operasyonel anlamda fayda sağlayan Pegasus, Türk Hava Yolları ve Tav Havalimanları gibi havacılık sektörü oyuncuları ii) emtia ilişkili ve yabancı para cinsinden gelirleri olan Kordsa, Sisecam, Soda, Tekfen Holding ve Tüpraş, iii) yeni yatırımlar ve inorganik büyüme hikayesi olan Anadolu Efes, Hektas, Zorlu Enerji ve Ülker Bisküvi ,, iv) güçlü operasyonel performans sergileyen Anadolu Cam, Arçelik ve Aselsan'dır. Takibimizdeki hisseler arasında, otomotiv ve çimento sektörü oyuncuları dışındaki sektörlerde faaliyet gösteren oyuncuların 1Ç19'da yıllık bazda satış geliri artışı kaydetmesini bekliyoruz. Adana Çimento, Bolu Çimento, Doğuş Otomotiv, Tofaş ve Türk Traktör'ün yurtiçi talepteki keskin düşüş ve ihracat gelirlerinin kısıtlı katkısı sebebiyle 1Ç19'da satış gelirlerinde daralma kaydetmesi beklenmektedir.
Konsolide FAVÖK artışının ciro artışının gerisinde kalacağını tahmin ediyoruz
Araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerin 1Ç19'daki konsolide FAVÖK karının %12 artışla %27 olması beklenen ciro artışının altında bir gerçekleşmeyle marjlarda zayıflamaya işaret edeceğini öngörüyoruz. Yıllık FAVÖK artışı açısından ön planda olan şirketler Odaş (Çan santralinin katkısı), Tekfen (taahhüt segmentindeki güçlü karlılık), Aygaz (kur ve LPG fiyatları katkısı), Zorlu Enerji (kapasite artışı, zayıf TL, USD cinsinden satışllardaki artış), Hektaş (hacim ve satış fiyatı artışı), Arçelik (zayıf baz, faaliyet giderlerindeki gelişmeler, Türkiye operasyonlarının marjlarındaki gelişme), Aselsan (zayıf baz, güçlü ciro artışı) ve Ülker Bisküvi (fiyat artışı, zayıf TL'nin yurtdışı operayonlarının katkısını artırması)'dir. Takibimizdeki hisselerden yıllık 1Ç FAVÖK performansı açısından zayıf olmasını beklediğimiz hisseler Bolu Çimento, Adana Çimento, Doğuş Otomotiv, Kardemir ve Türk Traktör'dür.


OYAK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görrüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.