Avrupa Merkez Bankası Toplantısı Öncesi Beklentilerimiz (Tacirler Yatırım)

Toplantı kararı Türkiye saatiyle 14:45 - ECB Başkanı Draghi'nin basın toplantısı 15:30
 
Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) yarın gerçekleşecek olan toplantısı yılbaşından bu yana piyasa katılımcıları tarafından önem atfedilen ve politika kararları içerecek bir toplantı olarak ön plana çıkıyordu
2017 yıl sonuna kadar uzatılan QE programının geleceğine ilişkin önemli sinyallerin özellikle Eylül toplantısında verilmesi bekleniyordu. Ancak gerek Draghi'nin Jackson Hole'da herhangi bir detay vermekten kaçınması, gerekse eurodaki değerlenmenin oldukça ciddi boyutlara ulaşması QE konusunda beklenenden daha kademeli bir yöntem izleneceği görüntüsü yaratıyor. Dolayısı ile yarınki toplantı sonucunda parasal genişlemenin akıbetine yönelik net bir açıklama duymayabiliriz. Varlık alımlarının akıbetine ilişkin detayların da Ekim ayında gelebileceğine yönelik beklentilerin ağırlık kazanmaya başladığı görülüyor. Reuters anketine göre 66 katılımcı ekonomistin 46'sı, tahvil alım programına ilişkin kararın 26 Ekim'de gelmesini bekliyor (15 katılıcı Eylül, 7 katılımcı ise Aralık toplantısını işaret ediyor) Bu noktada, parasal genişlemenin miktarı azaltılarak 2018 yılına uzatılmasının mümkün olduğu görüşündeyiz. (6-9 aylık bir uzatma olasılığının özellikle altı çiziliyor) / mevcut aylık tahvil alım tutarı 60 milyar Euro)
 
Söz konusu toplantı aynı zamanda makroekonomik projeksiyonlarda yeni revizyonları da işaret edecek
Bu noktada ECB'nin özellikle enflasyon tahminlerini aşağı yönlü revize etmesini beklemekteyiz. ECB en son olarak 2017 enflasyon tahminini %1,7'den %1,5'e, 2018 için enflasyon tahminini ise %1,6'dan %1,3'e indirmişti. Yarın açıklanacak olan makroekonomik revizyonlarda 2017 enflasyon tahmininin %1,5'ten %1,4-%1,3'e revize edilmesini beklemekle birlikte, bu durumun "güvercin" bir algı yaratabileceğini düşünüyoruz. Aşağıdaki tabloda (sağ) Haziran ayında paylaşılan son enflasyon projeksiyonlarını görebilirsiniz. Enflasyonda söz konusu aşağı yönlü revizyonun nedeni olarak Euroo'nun önemli oranda değer kazanması ve petrol fiyatlarındaki geri çekilme öne sürülüyor. Bu noktada yarın Draghi'nin basın toplantısında finansal koşullardaki sıkılaşmayı bir miktar ön plana çıkarabileceği ve bu durumdan bir miktar rahatsızlık duyduğu işaretinin da yine "güvercin" bir algı yaratabileceği düşünülebilir.
Enflasyon tarafındaki tutum "güvercin" bir algı yaratırken, büyüme tarafında gerek Draghi'nin söylemleri gerekse projeksiyonlardaki revizyonlar bu algıyı bir miktar törpüleyebilir. Dolayısıyla genel olarak enflasyondaki ivmenin geciktiği ancak mevcut ekonomik ivme çerçevesinde bir noktada ivmenin kazanılacağı vurgusu yapılacaktır.
 
Dolar endeksinde görülen hızlı geri çekilme hareketi ile birlikte EURUSD paritesinin Mart ayından bu yana istikrarlı bir yükseliş sergilediği ve yaklaşık son 2,5 yılın zirve seviyesine ulaştığı görülüyor.
Bu noktada, yarınki toplantı sonrasında, enflasyon beklentilerinin aşağı yönlü revize edilmesi ve Draghi'nin EURUSD'daki yükselişi baskılaamaya yönelik ifadelerde bulunabileceğine yönelik beklentilerimiz çerçevesinde, EURUSD paritesinde 1,18 seviyesinin altını test etmesinin mümkün olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, dolar endeksindeki zayıf görünümün paritedeki olası düşüş hareketlerini sınırlaması ve paritenin olası kayıplarını kısa süre içerisinde telafi etmesi beklenebilir.
 
ECB toplantısının ardından gözler, 20 Eylül'de gerçekleşecek olan Fed toplantısına çevrilecek.
Fed Yönetim Kurulu Üyesi Brainard ve Minneapolis Fed Başkanı Kashkari'nin dünkü güvercin açıklamalarının ardından dolar endeksi 92,20 seviyesi altına inerken, opsiyon fiyatlamasından türetilen Aralık toplantısında ilişkin faiz artırım ihtimali %33'lerden %28'lere geriledi. Eylül ayının bilanço küçültülmesi kararının alınmasına dair halen en güçlü aday olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, Fed'in Aralık ayında faiz artırma ihtimalinin halen daha masada olduğunu düşünmekle birlikte, piyasada bu ihtimalin hemen hemen hiç fiyatlanmadığını görüyoruz. Aralık ayı topllantısına ilişki ilk ipucunun Fed'in 20 Eylül'de gerçekleşecek olan toplantısında gelmesi bekleniyor. Dolayısı ile Fed'in 20 Eylül'de gerçekleşecek olan toplantısına yaklaşıldıkça piyasadaki stresin artabileceğini ve dolar endeksindeki havanın tersine dönebileceğini düşünüyoruz.


Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.S
 http://www.tacirler.com.tr/
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklenntilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.