Aselsan bilanço analizi (Galata Menkul Değerler)

Aselsan, 2023/Q3’de 14.000 Mn TL olan satış gelirlerini; geçen yılın aynı
çeyreğine(2022/Q3) göre %103,3 oranında, 2.758 Mn TL olan FAVÖK rakamını; %96,8
oranında ve 4.388 Mn TL tutarındaki net kârını da; %124,3 oranında artırmış
durumda.
Cirodaki Artışa Karşın, Maliyetlerde de Ortaya Çıkan Yükseliş; Kâr Marjlarını
Baskıladı
2023/Q3 finansallarını çeyreklik performans açısından inceleyecek olursak; satış
gelirlerinde %43,3 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 66,80
düzeyinde yer alan SMM oranının 73,20’ye hızla yükselmesiyle; brüt kâr rakamındaki
artış oranı %15,7 ve FAVÖK tutarındaki artış oranı da %10,9 oldu. Büyük oranda kur
farkı gelirleri kaynaklı olarak, önceki çeyrekte 4.711 Mn TL diğer net esas faaliyet
geliri(+) elde eden şirket; cari çeyrekte ise aynı kaleme 2.338 Mn TL gelir
kaydetmiştir. Buna karşın, banka kredilerinden kaynaklı kur farkı zararları ve
borçlanma faiz giderleri öncülüğünde önceki çeyrekte 3.023 Mn TL net finansman
gideri(-) yazılırken, cari çeyrekteki gider rakamı 712 Mn TL olmuştur. Yine, önceki
çeyrekte 836 Mn TL veri gideri(-) kaydeden şirket, cari çeyrekte 349 Mn TL ertelenmiş
vergi geliri(+) yazmıştır. Özetlemek gerekirse; cirodaki artış sonrasında, maliyetlerde
de görülen artış kârlılığı baskılamış durumda. Diğer (net) esas faaliyet gelirlerinde
yaşanan azalış, (net) finansman giderlerindeki azalışla dengelenirken; iki çeyrek
arasında vergi kaleminin pozitif fark oluşturması ise net kârı desteklemiştir. Bu
kapsamda, 4.388 Mn TL tutarındaki net dönem kârındaki çeyreklik artış oranı %39,5
olmuştur. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz attığımızda; brüt kâr
marjı %33,2’den %26,8’e, FAVÖK marjı %25,5’den %19,7’ye ve net kâr marjı da
%32,2’den %31,3’e gerilemiştir. Şirketin satış gelirleri içerisinde; yurt dışı
satışların(ihracat) payı, önceki çeyrekteki %16 seviyesinden %9’a gerilemiştir. Önceki
çeyrekte, 16.494 Mn TL olan net yabancı para pozisyonu varlığı; cari çeyrekte 18.888
Mn TL’ye yükselirken, şirketin özsermaye kârlılığı da; 2023/Q2’deki 36,3 seviyesinden
38,6 düzeyine yükselmiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı konsolide finansal sonuçlarına ilişkin beklentileri şöyledir;
  Gelir Artışı >%65(%65’in üzerinde),
  Kur Farkından Arındırılmış FAVÖK Marjı >%24(%24’ün üzerinde),
  Yatırım Harcamaları 10.000 Mn TL
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde
bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 42,00 TL
olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı 52,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘NÖTR’ olan
tavsiyemizi de ‘AL’a çeviriyoruz.


  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.