Anadolu Efes 1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentileri aştı - Anadolu Efes 2021’in ilk çeyreğinde 295 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 202 milyon TL kar beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 129 milyon TL zarar elde etmişti.
Satışlar arttı - Anadolu Efes’in cirosu geçen yıla göre %36 büyüdü ve 6,16 milyar TL’ye yükseldi. Hem bira ve hem de alkolsüz içecekler grubunda hacim artışları ve yüksek satış fiyatları ciroya olumlu yansıdı. Türkiye’de bira satışları kısıtlamaların etkisiyle %5 daraldı. Yurt dışı bira satışları özellikle Rusya’nın katkısıyla %5 büyürken Ukrayna dışında bütün ülkeler büyüme kaydetti. Sonuçlarını bir gün önce açıklayan Coca-Cola İçecek, hem Türkiye hem de yurt dışı operasyonların katkısıyla %18 hacim ve %43 ciro büyümesi gerçekleştirdi.
Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı 240 baz puan artışla %31,7’ye yükseldi. Satış dağılımı ve riski azaltmak için yapılan vadeli işlemler bira grubunda artan hammadde maliyetlerinin etkisini azalttı. Bunun sonucunda bira grubunda brüt kar marjı 180 baz puan yükseldi. Coca-Cola İçecek’in brüt kar marjı da düşük hammadde fiyatları ve yüksek satış fiyatları sayesinde 250 baz puan artış gösterdi. Bazı geciktirilmiş masraflar sayesinde faaliyet giderlerinin ciroya oranı 490 baz puan düştü. Grup bazında, biracılık FAVÖK marjı negatif %5,1’den negatif %2,0’a iyileşti. Coca-Cola İçecek’in FAVÖK marjı ise %14,8’den %19,6’ya yükseldi. Bunun sonucunda 1. çeyrek FAVÖK marjı geçen yıla göre 480 baz puan iyileşerek %10,6 seviyesine ulaştı
Net borç arttı - Anadolu Efes’in net borcu kurun etkisiyle geçen çeyreğe göre 1,96 milyar TL artarak 5,57 milyar TL’ye ulaştı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 1,1 seviyesine yükseldi. Şirketin elinde 7,81 milyar TL nakit bulunuyor ve yönetim 28 Mayıs’ta 1,15 milyar TL brüt kar payı ödemeyi planlıyor.
2021 beklentileri güçlü - İlk çeyrek beklentileri aşmakla birlikte, yönetim öngörülerini şimdilik koruma kararı aldı. Şirket 2021 yılında bira satışlarının düşük tek haneli yükselmesini, alkolsüz içecek satışlarının ise %4-6 seviyesinde artmasını bekliyor. Net satışların kur etkisinden arındırılmış halde %15 civarı yükseleceği, FAVÖK marjının ise geçen yıla göre bir parça zayfılayacağı öngörülüyor.
Değerleme - Hisse son bir yılda %48 yükseldi ve BIST-100 endeksine paralel bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 10,1 F/K ve 3,2 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Anadolu Efes için 32 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.