Akçansa Çimento'nun Değerleme Raporu (ALB Yatırım)

Yılın ilk altı ayındaki güçlü finansal performansını 3.çeyreğe de taşıyan şirket 2023/9A döneminde net satışlarını geçen yılın aynı dönemine göre 81% artırarak 10.6 milyar TL’ye çıkarırken(2022/9A 5.8 milyar TL) brüt kar aynı dönemde yıllık 214% artışla 3.1 milyar TL’ye yükseldi(2022/9A 990 milyon TL). Şirketin esas faaliyet karı ise 2023/9A dönemde yıllık 225% artışla 2.6 milyar TL olurken FAVÖK de aynı dönemde yıllık 208% büyüme ile 2.9 milyar TL oldu. Şirketin enerji ve girdi maliyetlerinde düşüşle birlikte kuvvetli yurt içi talep operasyonel performansı destekledi ve esas faaliyet karlılığı cirodan daha hızlı artış sağlarken, net kar ise 2023/9A dönemde yıllık 147% artışla 2.9 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin enerji maliyetlerinde düşüş ve sabit maliyet disiplinine ek olarak yüksek talebin desteklediği artan ürün fiyatları kar marjlarını oldukça pozitif etkiledi ve 2023/3Ç’de brüt kar marjı 31.3%, esas faaliyet kar marjı 27.9%, FAVÖK marjı 29% ve net kar marjı 30.5% olurken, şirket 2023/9A dönemini yıllık 11.07 bps artışla 26.9% FAVÖK marjı ile güçlü bir şekilde tamamladı. Akçansa’nın güçlü operasyonel ve finansal performansında etkili olan yurt içi taleple birlikte ihracatın ciro içindeki payı 2023/9A döneminde 34% seviyesine gerilerken, yurt içi satışların toplam ciro içindeki payı 66% seviyesine yükseldi. Aynı oranlar 2022/12A sonuçlarında sırasıyla 42% ve 58% seviyesindeydi. Düşük seviyedeki navlun maliyetlerinin Güneydoğu Asyalı tedarikçilerin rekabet gücünü arttırması ve başta ABD olmak üzere ihracat pazarlarındaki çimento ve klinker talebinin önemli ölçüde azalması ile yurt dışı satışların ciro içindeki payı azaldı. Buna karşılık 2023 temmuz sonu itibariyle yurt içi çimento pazarının 2022’ye göre 20% büyümesinin desteği ile şirketin yurt içi piyasa satışları güçlü biçimde arttı.
 
Diğer yandan operasyonel nakit akışındaki pozitif seyir ve finansal gelirdeki iyileşme ile şirket 3.çeyreği 1 milyar TL’lik net nakit pozisyonu ile tamamlarken finansal risklerini azaltmakla birlikte olası temettü ödemesi açısından da nakit kapasitesini yükseltti. Net Borç/FAVÖK rasyosu da olumlu eğilimini korudu ve 3.çeyrekle birlikte -0.3x seviyesine geriledi.
 
Akçansa Çimento şirketini 3.çeyrek finansal sonuçları ardından 220.4 TL hedef fiyat ile araştırma kapsamına dahil ediyoruz. Hedef fiyatımıza göre 28% potansiyel getirisi bulunan hisse senedinde tavsiyemizi ise “NÖTR” olarak belirliyoruz. Bu yıl nominal 185% , BIST 100 endeksine relatif olarak ise 145% yükseliş sonrası 12 aylık potansiyel getirinin kısıtlanması “NÖTR” tavsiyemizin temel sebebidir. Ancak Akçansa’nın ana pazarı olan Marmara Bölgesinde depreme karşı hızlanabilecek kentsel dönüşüm sürecinin çimento talebini artırabilecek olması ve bu durumun bölgeye yakınlık itibari ile Akçansa için lojistik maliyeti açısından önemli avantajlar sağlaması sebepleri ile şirketin uzun vadeli yatırım fırsatı sağlayabileceğini not ediyoruz.


 Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.albyatirim.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.