Akbank Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Akbank 3Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,327 milyon TL
net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %17.2 azalma). Açıklanan
net kar rakamı bizim 1,295 milyon TL olan tahminimizin %2.5
üzerinde ve 1,348 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1.5
altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı geçen yıla
göre %2.7 artarak %14.8 oranında ortalama öz kaynak
getirisine işaret etmektedir. (Bütçe; %15.5-16%).
Güçlü kalmaya devam eden ücret ve komisyon gelirleri, TÜFE
endeksli kağıt getirilerindeki yüksek artış, kredilerde pazar
payı kayıplarının devam etmesi, aktif-pasif vade farkının
kısalması, yeni takibe intikal eden kredilerdeki ve bunlardan
yapılan tahsilatlardaki yavaşlama, İkinci grup kredilerdeki
artış ve sermaye yeterliliği rasyosunda zayıf TL’nin negatif
etkisine rağmen çok önemli bir bozulma olmaması çeyreğin
ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. Hisse üzerinde hafif
pozitif bir etki bekliyoruz.
Swap maliyetleriyle düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel
bazda 20 baz puan azalarak 3.75% olarak gerçekleşmiştir
(Bütçe: 3.85%). Yüksek seyreden fonlama maliyetleri
nedeniyle TL tarafında kredi mevduat makası çeyreksel bazda
71 baz puan daralmıştır. Ancak toplam kredi mevduat makası
yabancı para tarafındaki güçlü spreadlerin etkisiyle çeyreksel
bazda 26 baz puan artış göstermiştir. Bankanın %11 olan
enflasyon beklentisini %17 olarak revize etmesi Tüfe endeksli
kağıt getirilerini ve net faiz gelirlerini olumlu etkilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü büyüme devam
etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerindeki yıllık kümülatif
artış oranı %22.5 olup bankanın %15 büyüme beklentisinin
üzerinde gerçekleşmiştir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu kredi
büyümesinde yavaşlama ve yeni takipteki kredi
oluşumundaki yavaşlamaya paralel olarak çeyreksel bazda
60 baz puan artarak 3.3% seviyesinde gerçekleşmiştir
(Bütçe: %2.1). OTAS kredisi ikinci aşama krediler grubunda
%30 karşılık oranı ile yer almaya devam etmektedir ve banka
buradaki yabancı para pozisyonunu heedgelemektedir.
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 340 baz puan artarak %15.7 olarak gerçekleşmiştir. Son
olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları
2Ç18’deki 68.3% seviyesinden 60.0% seviyesine gerilemiştir.
Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları
kurdaki zayıflamanın negatif etkisine rağmen çeyreksel
bazda sırasıyla 170 ve 130 baz puan artarak 18.5% ve %15.7
seviyelerine ulaşmıştır.
Hisse için 23.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli
büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef
fiyatımız 7,28 TL olup %7 artış artış potansiyeli
bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Hisse 2018T 4.1x F/K (Benzerlerine göre %22 primli) ve 0.60x
F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini
sermaye getirisi 15.4%’tür.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavssiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.