AKBANK 3Ç19 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Akbank 3Ç19 solo finansal sonuçlarında 1,397 milyon TL net
kar açıkladı. (Çeyreksel bazda:+ %9,3). Açıklanan net kar rakamı
bizim 1,224 milyon TL olan tahminimizin ve 1,284 milyon TL olan
piyasa beklentisinin %14 ve %9 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 9 aylık karı 4,088 milyon TL olup geçen yıla göre %11,9
azalarak %11,0 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret
etmektedir.
Beklentilerden hafif zayıf gelen ücret ve komisyon gelirleri,
kredi karşılıkları ve beklentileri aşan ticari zarar ve diğer
gelirler sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin
üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 2019 bütçesinde herhangi bir
revizyona gitmemiştir.
Kredi mevduat makasındaki toparlanma, takipteki krediler
rasyosunda beklentilerimizi aşan artış (+160 bp), tüketici
kredilerindeki güçlü artışa rağmen zayıf TL kredi büyümesi, TL
menkul kıymetlerde artan pazar payı ve güçlü sermaye yeterliliği
çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. 3Ç19 finansal
sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir
etki bekliyoruz.
Hisse için 23,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarıyla hesapladığımız ve 9,44 TL olan hedef fiyatımızın
%32 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL”
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 6,55x F/K (Benzerlerine göre
%22 primli) ve 0,71x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %11,9
ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Bütçe beklentisinin üzerinde net faiz marjı. Düzeltilmiş net faiz
marjı çeyreksel bazda 32 bp iyileşerek %4,4 olarak
gerçekleşmiştir. (Bütçe: 3.5%). Tüfe endeksli kağıt gelirlerinde
azalma (-%25) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası
çeyreksel bazda 28 bp iyileşme göstermiştir. Banka Tüfe endeksli
kağıtlar için kullandığı ve 12% olan beklentisini geriye dönük
olarak 10% olarak revize etmiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel olarak %0,3 daralmıştır. Ancak 12
aylık artış oranı %37,6 olup %20 bütçenin bir hayli üzerindedir.
TGA rasyosu enerji sektör kredilerinin TGA olarak yeniden
sınıflandırılmasının da etkisiyle çeyreksel bazda 160 baz puan
artarak %6,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bizim beklentimiz:
%6,0, Bütçe yıl sonu beklentisi: %6,0). İkinci aşama kredilerin
toplam krediler içindeki ağırlığı 90 bp azalarak %15,0 olarak
gerçekleşmiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 225 baz puan
seviyesinde gerçekleşmiştir (Banka 2019 beklentisi: <300>
puan). İkinci aşama beklenen zarar karşılıkları 40 bp artarak 11.9%
seviyesinde gerçekleşmiştir. Ek olarak enerji kredileri için ayrılan
3. aşama beklenen zarar karşılıkları %44 seviyesindedir.
Ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları menkul
kıymetlerin gerçeğe uygun değer farklarının da etkisiyle
çeyreksel bazda sırasıyla 180 ve 170 baz puan artarak %20,8
ve %18,0 seviyelerine ulaşmıştır



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.