ABD: Temmuz ve Ağustos TÜFE baskılarında enerji sürükleyici etkide bulunacak (Enver Erkan/Tera Yatırım )

ABD: Temmuz ve Ağustos TÜFE baskılarında enerji sürükleyici etkide bulunacak…

Yarın açıklanacak olan Temmuz enflasyonunun Haziran ayındaki %9,1’lik okumadan gerilemesi bekleniyor. Ancak fiyatların 2023'e kadar ne kadar hızlı yavaşlayacağına dair çok fazla belirsizlik var. Ekonomist beklentileri Temmuz ayında yıllık enflasyonda %8,7’lik bir orana gerilemeye işaret ederken, gelecek dönem enflasyon beklentilerinin geniş bir aralıkta toplandığını ortaya koyan birkaç gösterge var.

ABD’de enflasyonun çok hızlı düşmesini bekleyenler de var, inatçı bir şekilde yüksek kalmaya devam etmesini de. Bloomberg terminalinde gelecek dönem beklentileri vade ilerledikçe çok daha geniş aralıklara işaret ediyor. Mesela; 1Ç23 için tahmin aralığı %3,5 ila %8, medyan ise %5,8. 2Ç23 için enflasyon beklentisi %1,8 ila %7,7 arasında, medyan tahmin %3,9. Bu dönemlerin önemi, Fed’in muhtemelen faiz artışlarında zirveyi göreceği ve belki de faizleri indirmeye başlayacağı beklentisine denk düşmesinden geliyor. Ancak %7’lerde kalacak bir TÜFE, Fed’in faiz konusunda elini zorlaştıracaktır.

Temmuz TÜFE raporu Haziran ayına göre daha hafif enflasyon gösterecektir, ancak bu Fed açısından tam bir rahatlama sağlamayacağı gibi, faiz görüşlerini de keskin bir şekilde değiştirmeyecektir. Verimlilik artışının 2Ç22’de muhtemelen tekrar negatif olması ve son üç ayda ücret artışının yeniden hızlandığını ortaya koyan göstergeler ABD’nin asıl zorlandığı enflasyon tipi olan hizmet ve ücret kanalından bindirme gelmesine neden oluyor. Mesela kiralar, hizmet fiyatlarını yüksek tutacaktır. Haziran raporu, aylık %0,8 ile Nisan 1986'dan bu yana kiralardaki en hızlı artışı göstermişti. Bu da çekirdek TÜFE’nin, manşet gerilese bile yüksek kalmaya devam edeceği ve gelecek yıl da bu konseptini sürdürme potansiyeli olduğunu ortaya koyuyor. Çekirdek enflasyon için tahminler, önceki %5,9'dan yıllık bazda %6,1'e hızlanmaya işaret ediyor. Önümüzdeki aylarda, belirttiğimiz hizmet ve ücret kaynaklı etkilerle daha fazla artış olması da muhtemeldir. Manşet yavaşlarken, çekirdek artışı momentum kazanacak ve iki enflasyon göstergesini birbirine yakınlaştıracaktır.

 
ABD TÜFE ve alt kalemleri... Kaynak: Bloomberg

Enflasyon konusunda olumlu işaretler ise şöyle; Benzin fiyatları düştü. Pompa fiyatları Temmuz ayında yaklaşık %7,5 geriledi. 90 dolar altına doğru hareket etmiş olan WTI, TÜFE artışını büyük ölçüde soğutacak etkiye yardımcı olacaktır. Şu an petrol ve bakır fiyatlarındaki durum Temmuz ve Ağustos enflasyonuna olumlu etki yapabilir. Ulaşım maliyetlerinin düşmesi başta uçak biletleri olmak üzere bazı seyahat kalemlerini de olumlu etkileyebilir. ÜFE enflasyonu da zirve yapmış görünüyor, ithalat fiyatları ise güçlü dolar aracılığıyla bir miktar dezenflasyon etkisi sağladı. Mal talebindeki ılımlılık ve bazı perakendecilerde artan stoklar, temel mal fiyatlarının Haziran ayındaki %0,8'lik artıştan daha yumuşak bir klipte yükselmesi anlamına gelebilir.

Uzun vadeli enflasyon beklentileri ise swaplarda ve tüketici anketlerinde görüleceği üzere aşağı çekiliyor. Bu beklentilerdeki gerileme Fed’in sıkılaşma politikasının işe yarayacağı beklentisi ile uyumlu. Enflasyonun manşet anlamda asıl düşmesini sağlayacak faktörleri sıralarsak; petrolün daha da düşmesi, tedarik zinciri stresinin gerilemesi, ivme kazanıp sürücü koltuğuna yerleşen hizmet ve ücret enflasyonunun momentum kaybetmesi. Zayıflayan bir TÜFE eğiliminin tüm bu göstergelerle teyit edilmesi gerekiyor.

Genel olarak ele alırsak; ABD ekonomisine hizmetler hakimdir ve sıcak ücret verileri nihayetinde geniş çapta enflasyonun en önemli belirleyicisi olacaktır. Bu nedenle, Fed'in şimdi ücret artışını soğutmak için daha fazlasını yapması gerekiyor, bu da faiz artışlarından geri adım atmaması anlamına gelecektir. Merkez bankası, “görevi yerine getirmiş olmak” noktasından halen çok uzak ve %2 enflasyon hedefine de daha çok var. sağlam bir işgücü piyasasının yanı sıra TÜFE de sağlam bir klipte yükselmeye devam edecekse, politika yapıcıların Eylül ayında 75 baz puanlık başka bir oran artışı üzerinde anlaşmaları çok muhtemel olacaktır. Baz senaryomuz, Fed’in öngörülen faiz artış patikasının mevcut verilerden pek etkilenmemesi yönündedir.

https://terayatirim.com/arastirma/teradan-notlar/090820220858

 Enver Erkan
 Araştırma - Başekonomist
 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.