3Ç18 Dönemi Değerlendirme (Vakıf Yatırım)

Bankalar beklentimize paralel sonuçlar açıklarken, finans dışı şirketlerde kur etkisi görüldü…
3Ç18 döneminde takip listemizde yer alan bankaların net kârı çeyreklik bazda beklentimize paralel %20 geriledi. Takip listemizdeki finans dışı şirketlerde ise FAVÖK artışı beklentimize paralel yıllık %61 seviyesinde gerçekleşirken, operasyonel performanstaki olumlu tablo özellikle kur farkı giderlerine bağlı olarak aynı oranda net karlılığa yansımadı.
• 2018 yılı üçüncü çeyrekte net ticari kar tarafında gözlenen geçici artışın ve tahminlerden daha düşük gerçekleşen karşılık giderlerinin etkisiyle net karı beklentimizden en olumlu ayrışan banka Albaraka Türk (TUT, Hedef: 1,49 TL/Hisse) olurken, mevduat bankaları arasında, toplam kredi-mevduat makasının sektördeki genel trendin aksine yatay seyrini koruması ve artan TÜFEX gelirlerinin net faiz marjını desteklemesi sonucu bir önceki çeyreğe göre net karı en az gerileyen banka Yapı Kredi Bankası (AL, Hedef: 2,51 TL/Hisse) oldu. Halk Bankası (AL, Hedef: 9,40 TL/Hisse) ise 3Ç’de beklentimizin oldukça altında 303 mn TL net kar açıkladı. Bankanın 3Ç’de çekirdek gelirlerindeki düşüşün yanı sıra iştiraklerden elde ettiği gelirin azalması (-%64) ve karşılık giderlerinin önceki çeyreğe göre %71 artması net karı olumsuz etkiledi.
• FAVÖK tarafında; beklentimizden daha iyi gerçekleşen brüt kârlılığın etkisiyle Doğuş Otomotiv (Revize ediliyor) ve Otokar (AL, Hedef: 96,80 TL/Hisse), beklentimize göre daha düşük yakıt dışı birim giderlerin etkisiyle Pegasus (AL, Hedef: 41,10 TL/Hisse) pozitif yönlü olarak beklentilerimizi aşan sonuçlar açıkladı. Azalan proje teslimatları nedeniyle operasyonel karlılıklarında gerileme gördüğümüz Emlak Konut GYO (AL, Hedef: 3,34 TL/Hisse) ve Torunlar GYO (AL, Hedef: 2,35 TL/Hisse) ile artan enerji maliyetleri nedeniyle Bolu Çimento (AL, Hedef: 5,78 TL/Hisse) ise beklentimizin altında operasyonel sonuçlar açıkladı.
• Net kâr tarafında; operasyonel performansın yanı sıra operasyonel olmayan gelirlerin de etkiisiyle Doğuş Otomotiv, Kardemir (Revize Ediliyor), Arçelik (Revize Ediliyor) ve Tofaş (Revize Ediliyor) beklentimize göre olumlu ayrıştılar. Operasyonel olmayan giderlerin etkisiyle Vestel (Revize Ediliyor), Erdemir (Revize Ediliyor), Emlak Konut GYO, İş GYO (TUT, Hedef: 1,06 TL/Hisse ) ve Bolu Çimento beklentimize göre negatif ayrışan şirketler arasında öne çıktı.


Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş