2Ç22 Beklentileri (Oyak Yatırım)

İkinci çeyrek kar sezonu Cuma günü Arçelik ile başlayacak.
Araştırma kapsamımızdaki şirketler arasındaki Arçelik sonuçlarını Cuma günü açıklayacak. Yapı Kredi'nin ise sonuçlarını 24 Temmuz'da açıklaması bekleniyor. Finans dışı şirketlerin ve sigortaların konsolide olmayan finansal sonuçlarını açıklamaları için son tarih 9 Ağustos, konsolide finansal sonuçların gönderimi için ise 21 Ağustos'tur. Araştırma kapsamımızdaki şirketlerin toplam net karında ikinci çeyrekte yıllık bazda %17 artış tahmin ediyoruz. 2Ç23 için bankacılık sektörü yıllık kar artışı tahminimiz sınırlı artışla %2 olurken, finans dışı şirketler içinse yıllık bazda %28 oranında artış olacağını tahmin ediyoruz.
Bankaların gelir kalitesi zayıflıyor.
Bankaların kar sezonu 24 Temmuz itibariyle Yapı Kredi ile başlarken, onu Garanti ve Akbank takip edecek. Kapsamımızdaki bankaların 2Ç23'de karlarının çeyreksel bazda sadece %3, yıllık bazda ise %2 artmasını bekliyoruz. Çekirdek gelirler (faiz gelirleri + komisyonlar), yüksek mevduat maliyetleri ve bankaların bu yıl Ekim ayı için daha düşük TÜFE varsayımları kullanması nedeniyle çeyrek bazda %22 daralabilir. TL makasta çeyreklik bazda yaklaşık 3 puanlık düşüş beklerken, çekirdek makasın 2Ç'de 1Ç'ye kıyasla 2 puan daha düşük olmasını bekliyoruz. Bankalardaki gelir kalitesindeki potansiyel zayıflığın arka planında yasal düzenlemelerin etkisi vardır. Bankaların ilave düşük getirili devlet tahvili almamak için belirli faiz eşiklerini aşamaması da kredi hacimlerini olumsuz etkilemektedir. Tüm bunları yansıtarak, kapsamımızdaki bankalarda 2 puanlık çeyreksel marj daralması öngörüyoruz.
Tüketici kaynaklı kredi büyümesi ve ödeme sistemlerinin katkısı sayesinde, komisyon gelirleri geçen yılın düşük seviyelerinden daha yukarı gidebilir. Güçlü kambiyo ve türev işlem karları ile azalan para takası maliyetleri sayesinde 2Ç'de ticari karlar bir önceki çeyreğe göre daha fazla destekleyici olabilir. Enflasyon ile güncellenen maaşlar ve deprem bağışlarının da etkisiyle faaliyet giderlerinin yıllık bazda enflasyonun üzerinde büyümesini bekliyoruz. İştirakler geliri ve güçlü tahsilatlar 2Ç'de karlılıkları destekleyecektir. Net kredi risk maliyetinin liradaki değer kaybı ve yeni takibe giren kredilerin etkisinde 2Ç'de biraz bozulma göstermesini öngörüyoruz. Çeyreklik bazda en yüksek net kar büyümesini Albaraka'da, ardından Akbank ve TSKB'den bekliyoruz.
Finans dışı şirketlerin net karının yıllık bazda %28, önceki çeyreğe göre ise %38 artacağını tahmin ediyoruz.
Kapsamımızdaki finans dışı şirketlerin toplam net karının marjlardaki normalleşme ve TL'nin ABD Doları karşısında 2Ç22 sonuna (%14) kıyasla 2Ç23 sonunda (%35) daha fazla değer kaybetmesinden etkilenmesini bekliyoruz. 2Ç22 bazında Omicron endişeleri kaynaklı yavaş toparlanma ve Rusya-Ukrayna savaşının başlamasının etkileri yer almaktaydı. Bizim görüşümüze göre, 2Ç23 sonuçları enflasyon, Ramazan takvimindeki değişim, Mayıs ayındaki çifte seçim, Şubat ayındaki yıkıcı depremler, gerileyen akaryakıt fiyatları, artan personel giderleri, elektrik, gaz ve nakliye maliyetlerindeki gevşeme gibi birçok faktörden etkilenmektedir. Üretim maliyetleri ve depremle ilgili bir defaya mahsus maliyetlerin etkisiyle 1Ç23'ün zayıf mevsimsel bazının etkisiyle toplam karın bir önceki çeyreğe göre %38 artmasını bekliyoruz. Şirketlerin (2Ç23 net karları pozitif olan) yıllık net kar büyümesi açısından TRGYO, TTRAK, DOAS, AKCNS ve INDES'in lider şirketler olmasını bekliyoruz. Buna karşılık PETKM, TKFEN, TUPRS, KRDMD ve AYGAZ'ın net karlarında düşüş bekliyoruz. Kapsama alanımızdaki iki şirkette ise zarar bekliyoruz. TTKOM ve ULKER'in 2Ç23 net zararlarını sırasıyla 1,4 milyar TL ve 1,97 milyar TL olarak tahmin ediyoruz.
Finans dışı şirketlerin FAVÖK'ünde yıllık %39, önceki çeyreğe göre ise %41 artış bekliyoruz.
Yıllık FAVÖK büyüme sıralamasına göre, TTRAK, DOAS, PGSUS, AKCNS ve ARCLK'in kapsamımız dahilinde en kuvvetli artış performansını göstermesi beklenmektedir. Diğer taraftan, PETKM, TKFEN, ALKIM, AKSEN, KOZAL ve AKSA 2Ç23'te yıllık bazda daha zayıf FAVÖK performansı gösterebilir


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.