Bilanço Analizi-Yataş (Halk Yatırım)

Net parasal pozisyon kazancı karlılığı destekledi. Yataş, 3Ç24’te
TMS 29 etkisi dahil sınırlı sayıda katılımcıdan oluşan ortalama piyasa
beklentisi olan 83 mn TL’lik net zarar beklentisinin aksine ve kurum
beklentimiz olan 27 mn TL’lik net kar beklentisinin üzerinde yıllık bazda
%82,4 düşüşle 54 mn TL net kar açıkladı. Net kar tahminimizdeki
sapmada, beklentimizden daha yüksek ertelenmiş vergi gideri,
beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve
beklentimizden daha yüksek parasal kazanç kaydedilmesi etkili oldu.
TMS 29 uygulaması kapsamında 3Ç24’te 276 mn TL parasal kazanç
kaydedildi. 2Ç24’te 54 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti. Öte
yandan, 3Ç24’te 125 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri ve 485,4 mn TL
seviyesine yükselen net finansman gideri de karlılığı baskılayan
unsurlar arasında yer aldı. 2Ç24’te 345,9 mn TL net finansman gideri
kaydedilmişti. Operasyonel karlılık tarafı ise, beklentimiz olan 305 mn
TL’nin üzerinde, 368 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı
da yıllık bazda 4,5 puan artışla %10,6 seviyesinde gerçekleşti.
Borçluluk tarafı ise, 3Ç24’te bir önceki çeyreğe kıyasla %18,3’lük artışla
4,9 mlr TL seviyesine yükseldi. Özetle; beklentilerin üzerinde
gerçekleşen operasyonel marjlara karşın, borçluluk tarafındaki artış
doğrultusunda açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse
performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Ciro performansında yıllık bazda %9,9 düşüş. 3Ç24’te Yataş’ın
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %9,9 azalışla
3.458 mn TL ile kurum beklentimiz olan 3.206 mn TL’nin %7,9 üzerinde
gerçekleşti. Haziran sonunda 4,1 mlr TL olan net borç pozisyonu Eylül
sonunda 4,9 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,54x
seviyesinden 2,88x seviyesine yükseldi.
ü Yurt içinde toplam mağaza sayısı 801’e ulaştı. Yataş’ın Eylül sonu
itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 101 oldu (2023
yılsonu; 103). Üçüncü çeyrekte 13 bayi açılışı gerçekleşti. 2023
sonundaki 671 bayi sayısı, 687’e ulaşırken, Türkiye genelinde kendine
ait mağazalar ve bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da
774’ten 801’e, ulaşılan satış alanı ise 663.220 m² oldu. Eylül sonu
itibariyle yurtdışında corner mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan
mağaza sayısı önceki çeyreğe göre 13 mağaza azalışı gerçekleşerek
199 oldu (2Ç24; 212, 1Ç24; 200, 2023; 205).
ü Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. Yataş, 3Ç24’te kurum
beklentimiz olan 305 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 282 mn
TL’nin üzerinde yıllık bazda %55,9 artışla 368,1 mn TL FAVÖK
kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 4,5 puan artışla %10,6
seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin 1,1 puan, piyasa beklentisinin
3,4 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK
marjındaki iyileşmede, etkin maliyet yönetimi ve faaliyet giderlerinin
satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen 0,5 puanlık azalış etkili oldu.
Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 3Ç24’te %26,3 seviyesinde
gerçekleşti.
ü Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı
ve ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Genel olarak
beklentimizi karşılayan olumlu finansal sonuçların ardından, Yataş için
40,35 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönündeki
tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.