Bilanço Analizi-Şok Market (Halk Yatırım)

Beklentimizin altında net kar. Şok Marketler’in 3Ç24 net kar rakamı,
kurum beklentimiz 458 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 925 mn
TL’nin oldukça altında yıllık bazda %99,4 düşüşle 30 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Beklentimizin altında kalan net karda, tahminimizden daha
düşük brüt karlılık ve faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde
gerçekleşmesi nedeniyle, beklentimizin aksine operasyonel zarar
kaydedilmesi etkili oldu. Şirket 3Ç24’te faaliyet giderlerinin önemli oranda
artış göstermesi sonucunda 383 mn TL operasyonel zarar kaydetti.
Operasyonel zarar kaydedilmesine karşın, 521 mn TL seviyesinde
gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri, 788 mn TL seviyesinde gerçekleşen
yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen faiz geliri ve
2,95 mlr TL seviyesinde gerçekleşen parasal kazanç şirketin sınırlı da
olsa net kar açıklamasında etkili oldu. Özetle; zayıf üçüncü çeyrek
finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak
değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 3Ç24’te Şok Marketler’in
konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %7,9 reel büyüme kaydederek
50.753 mn TL ile, piyasa ortalama beklentisinin %2 üzerinde, kurum
beklentimiz olan 50.679 mn TL’ye yakın gerçekleşti. 3Ç24’te %57,6’lık
benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %59,1 artışla
138 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer
mağaza müşteri trafiği yıllık %0,9 düşüşle 351 TL oldu. Üçüncü çeyrekte,
Şok markası altında net 36 yeni mağaza ve iki depo açılışı kaydeden
şirketin Eylül sonu itibarıyla 10.961 mağazası bulunuyor.
? Beklentimizin aksine operasyonel zarar. Şok Marketler 3Ç24’te
tahminimizden daha düşük brüt karlılık ve faaliyet giderlerinin
tahminimizden daha yüksek artış göstermesi sonucunda, beklentimiz
olan 395 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 767 mn TL’nin aksine
383 mn TL operasyonel zarar kaydetti. FAVÖK marjı 3Ç23’deki %3,9
seviyesinden %-0,8 seviyesine geriledi. Operasyonel giderlerin satışlar
içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1,1 puan artışla
%21,8 seviyesine yükseldi.
? Şirket 2024 yılsonuna ilişkin beklentilerini korudu. Şirket’in TMS 29
enflasyon muhasebesi etkisi dahil, konsolide satış büyüme hedefi yıllık
bazda %5 (%+/-2,5), FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil) %0,5 (%+/-0,5),
cironun %2,5-3,0'ü oranında da yatırım harcaması öngörüsü bulunuyor.
? Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 66,70 TL’den 55,24 TL’ye
revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.
Açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarında, ciro tarafında
beklentimiz karşılansa da, beklentimizin aksine kaydedilen operasyonel
zarar ve beklentimizin altında kalan net kar nedeniyle, tahminlerimizde
revizyona gidiyoruz. 2024 yılsonu FAVÖK marjı beklentimizi %0,5’den
%0,2’ye aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu doğrultuda, Şok Marketler için
12 aylık hedef fiyatımızı 66,70 TL’den 55,24 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’
yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.