Bilanço Analizi-Vestel Elektronik(Halk Yatırım)

Beklentimizi aşan net zarar. Vestel Elektronik, TMS 29 etkisi dahil
3Ç24’te kurum beklentimiz olan 1.314 mn TL net zararın üzerinde
3.008 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen
net zarar rakamında, net parasal kazancın beklentimizin altında 1
mlr TL seviyesinde gerçekleşmesi ile beklentilerimizi aşan net
finansman gideri etkili oldu. Tüketici elektroniği segmentinin
marjlarında görülen iyileşme operasyonel karlılığı desteklemeye
devam ederken, operasyonel karlılıktaki ağırlığı yüksek olan beyaz
eşya segmentindeki daralmayı önemsiyoruz. Beklentimizin üzerinde
gerçekleşen net zarar ve net borçtaki artış doğrultusunda, açıklanan
üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına
yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Ciro performansı beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti.
3Ç24’te net satış gelirleri, beklentimizin %2,6 üzerinde yıllık bazda
%16,7 azalışla 33.535 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye
satışları yıllık bazda %5,8 azalışla 15.074 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, Avrupa satışları %22,4 azalışla 17.958 mnTL
seviyesinde gerçekleşti. Satışların bölgesel dağılımına baktığımızda
Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı azalan Euro Bölgesi
satışlarıyla birlikte yıllık bazda 4 puan artışla %41 seviyesine
yükselirken, Avrupa Bölgesi’nin ciro içerisindeki payı %53’ten %49’a
geriledi. Beyaz eşya segmentinde brüt karlılık yıllık bazda 7,5
puanlık daralma ile %25,3 seviyesine gerilerken, TV ve elektronik
araçlar segmentinde brüt karlılık %9,7’den %23,1 seviyesine
yükseldi. Kümüle rakamlara göre ise brüt kar marjı yıllık bazda 1,4
puan artışla %24,6 seviyesine yükseldi. Tüketici elektroniği
segmentinin brüt karlılık tarafındaki iyileşmede özellikle panel
fiyatlarındaki gerileme etkili olurken, beyaz eşya segmenti
marjlarındaki gerilemede artan hammadde maliyetleri ve iç
pazardaki daralma ana etken oldu.
? Operasyonel karlılık, beklentimizin 0,4 puan altında kaldı.
3Ç24’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü kurum beklentimizin %2,4
altında yıllık bazda %17,1 azalışla 2.935 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda değişim
göstermeyerek, %8,8 seviyesinde gerçekleşti. Beyaz eşya segmenti
karlılığındaki gerileme FAVÖK marjı üzerinde baskı yaratırken,
tüketici elektroniği segmentinin katkısı yıllık bazda marjları
destekledi. Öte yandan faaliyet giderlerinin/ satışlara oranının yıllık
bazda 1,0 puanlık artışla %18,2’ye yükselmesi de, marjların
baskılanmasında etkili oldu.
? Vestel Elektronik için 86,15 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı 81,50 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan
tavsiyemizi koruyoruz. Açıklanan finansal sonuçların ardından
karlılık tarafının artan finansman gideri ile baskı altında kalmasına ek
olarak, beyaz eşya segmenti tarafında gerileyen marjları modelimize
yansıttığımızda hedef fiyatımızı aşağı yönlü revize ediyoruz. Vestel
Elektronik için 86,15 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı
81,50 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.