Ödemeler Dengesi (Oyak Yatırım)

Cari açık 20 milyar doların altında
12 aylık cari açık 19.1 milyar dolar… Temmuz ayında cari denge 700 milyar milyon dolar civarındaki beklentilerin hafif altında 566 milyon dolar açık verdi. Geçen senenin aynı ayında görülen 5.3 milyar dolarlık cari açığa karşılık bu sene cari fazla verilmesi 12 aylık toplam cari açığın Haziran’daki 25 milyar dolar seviyesinden Temmuz’da 19.1 milyar dolara gerilemesine neden oldu. Temmuz cari fazlasında toplam mal ihracatının %13.5 artışla 22.0 milyar dolara yükselmesine karşılık toplam mal ithalatının %10.2 düşüşle 27.1 milyar dolara yükselmesi ve böylece mal dengesinin 10.8 milyar dolar açıktan 5.1 milyar dolar açığa gerilemesi etkili oldu. Turizm gelirlerinin geçen seneye göre %7.8 artışla 5.6 milyar dolara yükselmesi cari dengeye olumlu katkıda bulunmakla birlikte gelir artışının tek haneli oranlarda büyümesi bu etkiyi sınırladı. Ağustos öncü dış ticaret verilerinin dış ticaret açığında geçen senenin aynı ayına göre 4 milyar dolara yakın biri düşüşe işaret etmesi ve Eylül ayında petrol fiyatlarında yaşanan önemli düşüş kalıcı olması durumunda cari açığın sonraki aylarda 15 milyar doların altına gerilemesini beraberinde getirilecektir. Bu doğrultuda yılsonunda cari açığın 20 milyar doların altında kalma olasılığı oldukça artmış durumda.
Altın ithalatında düşüşe devam… Enerji ve altın dışı cari denge geçen sene Temmuz’daki 821 milyon dolarlık fazlaya karşılık bu yıl 4.9 milyar dolar fazla verdi ve 12 aylık toplam enerji ve altın dışı fazla 39.4 milyar dolardan 43.4 milyar dolara yükseldi. Hatırlatmak gerekirse Temmuz’da altın ithalatı geçen senenin aynı ayına göre %63.8 düşüş göstermiş, enerji ithalatı %5.6 artış göstermişti. Önümüzdeki aylarda sıkı para politikasının iç talep üzerine etkisinin daha belirgin olmasını, üretim yavaşlamasının enerji talebini düşürmesini, petrol fiyatlarındaki düşüşün bir parça gecikme ile enerji ithalatına yansımasını ve ihracatın yavaş yavaş toparlanma göstermesini beklediğimiz için de cari açıkta düşüşün devam etmesini bekliyoruz.
Borçlanma kaynaklı finansman…. Geçen sene Temmuz ayında görülen 6 milyar dolarlık sermaye girişine karşılık bu yılın Temmuz ayında sermaye girişi 3.7 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bunun 0.7 milyar doları doğrudan yabancı yatırımlardan oluşurken 3.7 milyar dolarlık portföyü girişi gerçekleşti. Geçen senenin aynı ayındaki 1.1 milyar dolarlık portföye yatırımları girişine karşılık bu yıl çok daha kuvvetli bir giriş yaşanması yabancılara 3.9 milyar dolarlık Eurobond satışı ve 2.5 milyar dolarlık DİBS satışı sayesinde gerçekleşti. Ticari ve diğer krediler aracılığıyla gelen 1.9 milyar dolarlık krediye rağmen 6.1 milyar doları Merkez Bankası parası olmak üzere toplam 2.6 milyar dolarlık mevduat çıkışının yaşanması Temmuz’da diğer yatırımlar kaleminden 705 milyon dolarlık çıkışa neden oldu. Diğer yatırımlar kaleminin bu zayıf katkısına rağmen Temmuz’da cari fazla verilmesi ve sermaye girişi yaşanması 5.4 milyar dolarlık rezerv birikimine olanak sağladı. Cari fazla ve sermaye girişi ile rezerv birikimi arasındaki 1.2 milyar dolarlık fark ise ödemeler dengesine net hata ve noksan olarak kaydedildi.
20 milyar doların üzerinde rezerv birikimi…. 12 aylık toplam bazda sermaye girişi Temmuz’da 51.3 milyar dolardan 49.0 milyar dolara geriledi. Bunun 24.0 milyar dolarını portföy yatırımları oluştururken Eurobond dahil tahvil piyasasına 34.7 milyar dolarlık giriş gerçekleşti. Tahvil piyasasına girişlerin 11.7 milyar doları banka Eurobondları, 12.6 milyar doları yurtiçinde ihraç edilen DİBS’lere olan talepten kaynaklandı. Efektif ve mevduatlar 5.7 milyar dolardan 601 milyon dolara gerilerken, krediler 21.7 milyar dolardan 22.7 milyar dolara yükseldi. Bankalarda tahvil dahil kısa ve uzun vadeli borç çevirme oranlarının yükseldiğini görüyoruz. Bankacılık dış borç çevirme oranı 6 aylık hareketli toplamlar bazında Haziran’dan Temmuz'da %128.2’den %129.8’e yükselirken banka dışı kesimde bu oranlar %110.5’ten %135.3’a sıçrama şeklinde gerçekleşti. 12 aylık toplam bazda cari açıkta önemli bir düşüş görülmesi ve sermaye girişinin artış göstermesi rezerv birikiminin 18.2 milyar dolardan 20.8 milyar dolara yükselmesine neden oldu. Önümüzdeki dönemde gri listeden çıkış ve not artışlarının sermayenin kalitesine etki etmesini beklesek de Temmuz itibarıyla finansman kalitesinde önemli bir iyileşme yaşandığını görmüyoruz.


 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.oyakyatirim.com.tr/

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.