ECB, Varlık alımlarının yavaş bir şekilde düşmesini bekleriz (Tera Yatırım )

https://terayatirim.com/arastirma/teradan-notlar/151220211158

ECB: Varlık alımlarının yavaş bir şekilde düşmesini bekleriz

Merkez bankalarıyla dolu haftada Avrupa Merkez Bankası’nın açıklamaları beklenen zeminin dışında bir etki içermeyecektir. Omicron varyantına ilişkin endişeler ortaya hızlı bir sıkılaşma döngüsü koymazken, enflasyon riskleri bunun tam tersini göstermektedir. Bu kapsamda faiz artırımı açısından çok erken bir evrede olduğumuz düşüncesiyle, ECB’nin bu hareketi 2023 veya 2024’e kadar ertelemesini bekleyebiliriz. Bununla birlikte, ECB'nin Mart 2022'de sona erecek olan pandemik varlık alımları konusunda daha fazla netlik sağlaması bekleniyor.

ECB ile alakalı Makro Perspektif’te ortaya koyduğumuz stratejik ayarlamayı detaylandıracak olursak; nette varlık alımları daha az gerçekleşecek, ancak ilk etaptaki azaltma Pandemi Acil Satın Alma Programı (PEPP) dahilinde olacak ve ECB ekonomik risklere karşı geçici olarak Varlık Satın Alma Programının (APP) genişletilmesi aksiyonunu alabilir. Çünkü, Covid-19'un omikron varyantının ortaya çıkması belirsizliği artırdı. Dolayısıyla APP dahilindeki azaltmaların asli olarak yeni yılın ilerleyen safhalarına ertelendiğini göreceğiz. Lagarde, 2022 yılında bir faiz artışını mümkün görmüyor. PEPP kapsamındaki net alımlar da Mart’ta bitecektir. Burada, nette tapering yolunda ilerleyecek ECB daha yumuşak bir zemin izleyerek APP aracılığıyla aylık tahvil alımlarını Nisan gibi bir evrede artırabilir. Muhtemelen bununla alakalı kesin bir rakam bu hafta elde etmeyeceğiz, çünkü ECB öncelikle omicron hakkında daha fazla bilgi elde ederek koşulları belirlemek isteyecektir. Dolayısıyla APP dahilindeki alımların genişletilmesi konusunda kesin bir rakam taahhüdü şu aşamada beklemeyiz. PEPP’in bitirilmesi konusunda ise geri adım atılmayacak ve varlık alımları toplamda kademeli olarak azaltılacaktır. Hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonlarının (TLTRO’lar) ise muhtemelen durasyonu uzatılacaktır.

 
ECB APP ve PEPP kapsamındaki varlık alımları, genel eğilim ve projeksiyon… Kaynak: Bloomberg

ECB’nin ekonomik projeksiyonları aslında perspektif konusunda net bilgi verebilir. Konuya yakın kaynakların ortaya koyduğu projeksiyonlar, resmi olmamakla birlikte muhtemelen uzun dönem enflasyon beklentilerinin hedeflenen %2 altında olacağını gösteriyor. Kısa vadeli enflasyon tahminleri ise hareketli, muhtemelen %2’nin kayda değer bir bant aralığı üzerinde olacak ve önemli ölçüde yukarı revize edilecektir. Aslında ortaya konulan resim, enflasyonun kısa vadede çok yüksek, orta ve uzun vadede ise düşeceği beklentisi üzerine kurulu. GSYH konusunda, ekonomi büyümeye devam ettiği için şu aşamada revizyonlar daha az önem arz edecektir.

Sonuç olarak; enflasyondaki artış ECB’nin muhtemelen daha az varlık almasına yönelik ayarlama için yeterli bir kriter olacak. Politikanın transformasyonu ise, Covid vakalarının yeniden yayılması ekonomik faaliyet riski içerdiğinden dolayı, yavaş ve kademeli bir şekilde gerçekleşecektir. Pandemi Acil Satın Alma kapsamında tahvil alımlarının planlanan aşamada sonlandırılmasını, ekonomideki büyüme yavaşlaması ve enflasyon hızlanması ikilemine karşı da APP kapsamında birkaç ay daha fazla varlık alınmasını bekleriz. Bu ek APP alımlarının 2Ç22 dönemi içinde, tercihen Nisan gibi olmasını düşünebiliriz. Daha geniş anlamda, 2022 yılına kadar ECB'nin toplam tahvil alımlarında kademeli bir azalma bekliyoruz ve gelecek yıl Aralık ayından önce varlık alımlarının tamamen sonlanmasını öngörmüyoruz.



 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.